发布日期：2025-12-29 19:14    点击次数：58

文 | 金角财经

欠债累累的企业，老是偏疼银行。

最近，新但愿拟通过二级市集增抓民生银行，增抓后新但愿化工与其一致活动东谈主统统抓有跨越 5% 的民生银行股份。笔据联系法例，民生银即将推进变更事项报送给国度金融监督束缚总局核准央求。

这不是一个寻常的动作。

本年前三季度，新但愿看似功绩和财务压力有所缓解，归母净利润同比增超 100%，总欠债也下滑至 900 亿元以下。但仔细看，新但愿的利润主要由投资收益孝敬，主营业务带来的中枢利润，依然难以扭亏。

天然总欠债减少，但减的主若是应付款和协议欠债等体现企业供应链地位的"造血型欠债"；着实压力大的、要还本付息的债务，其实并莫得收缩若干压力，新但愿的带息欠债率也比年头彰着攀升。

不管从哪个角度看，关于家徒壁立、计议莫得改善的新但愿来说，此刻在民生银行身上激进抓股，齐不是一个合理的策略举动，背后着实的缱绻值得深念念。

尤其是访佛的故事结局齐很惨烈，恒大把盛京银行当支款机、未来系掏空包商银行，齐是中国成本市集上的惨烈教会。

卷土重来

之是以说卷土重来，是因为新但愿和民生银行底本的渊源就甚深。新但愿集团是民生银行的首创推进之一，集团董事长兼总裁刘永好现为民生银行三位副董事长之一。

手脚中国第一家主要由民营企业发起设置的寰宇性股份行，民生银行早期的股权及董事席位争夺颇为强烈。

在 2014 年之前的很长一段时间里，新但愿集团畛域的新但愿六和投资有限公司（下称"新但愿六和"）抓股比例占完全上风，直到 2014 年被安邦集团反超，后者在阅历巨大风云后更名为环球保障。

自 2015 年以来，新但愿六和抓股比例一直防守在 4.18%。民生银行 2024 年三季报表示，新但愿六和以 4.18% 的抓股比例位列第六位。

新但愿如今举牌 5%，激进的成本运作，可能意味着这家养猪巨头对我方在民生银行的推进地位，致使对民生银行的策略定位，齐发生了变化。

至于为何要在这个节点上再盯上民生银行，可能要再行但愿的欠债情况提及。

从本年三季报的数据来看，新但愿的财务和功绩压力似乎有所改善。尽管营收同比下滑接近 3 成，但归母净利润同比增跨越 100%，赶走了 1.53 亿元的盈利；扣非净利润相通增超 100%，为 0.38 亿元。

至于市集最为留情的债务问题，截止三季度末，新但愿的总欠债为 849.9 亿元，本年头为 936.8 亿元；流动欠债 473.59 亿元，本年头为 551.1 亿元。两项欠债金额均比年头有所减少。

总欠债金额下滑同期，新但愿的金钱欠债率也由年头的 72.28% 下滑至 70.85%。

但新但愿的情况确切变好了吗？惟恐莫得那么乐不雅。

最初望望所谓的功绩改善、利润大增。前三季度，新但愿的营业利润为 4.61 亿元，但主要拉动营业利润的，其实是高达 14.23 亿元的投资净收益，还有以政府补贴为主的 1.23 亿元其他收益。

三季报莫得详备附注，咱们在新但愿中报附注中看到，新但愿的投资收益主要来自民生银行。中报数据表示，新但愿营业利润为耗损 13.11 亿元，这照旧在赶走了 10.2 亿元投资收益的前提下，而民生银行的投资收益则在其中孝敬了 9.4 亿元。

那么，新但愿在前三季度，其主营业务的发扬如何样呢？咱们用中枢利润来掂量，即营收 - 营业成本 - 税金及附加 - 销、管、研、诓骗度。诡计后可得，本年前三季度，新但愿的中枢利润其实耗损了 13.1 亿元。

也等于说，比较名义上的利润同比增跨越 100%，新但愿我方的业务还无间陷于耗损的泥潭中，功绩好转仅是民生银行的投资收益和政府补贴所致，自己计议远远未到改善，通过计议缓解债务压力，在短期内并不本质。

这可能是新但愿加码民生银行的径直原因，既然短期内通过主营业务缓解债务压力并不本质，民生银行带来的投资收益就显得至关蹙迫。

而更深档次的原因，则藏在新但愿 800 亿元的总债务中。

800 亿债务压顶

新但愿的总债务看似下跌，实则暗退藏忧。

咱们望望新但愿具体减了哪些债。与年头比较，新但愿非流动欠债的变化其实不大，年头为 385.7 亿元，三季度末为 376.31 亿元，变化幅度在 10 亿元内。

发生较大变化的是流动欠债。

不外，流动欠债中压力最大的短期借债，其实是由年头的 144.94 亿元高潮至 191.59 亿元，大增近 50 亿元。相对来说，下跌的主若是应付账款和协议欠债。应付账款由年头 107.18 亿元下滑至 77.6 亿元，减少了约 30 亿元；协议欠债则 24.92 亿元下滑至 18.32 亿元。

需要讲明的是，一般在财务报表分析中，短期借债等还本付息压力大的债务，会被归为"输血型欠债"；而应付款、协议欠债等债务，会被归为"造血型欠债"。

这是因为，应付款和协议欠债，反映了一家企业在上游供应商的信用智力，以及对下旅客户提前收钱的地位，这种"两端吃"智力形成的欠债，更像是企业笔据自己在产业链的地位为其"造血"。

由上述数据可见，新但愿所谓的总债务下滑，其实主若是减少了"造血型欠债"，而"输血型欠债"举例短期借债，则大增。

这更像是新但愿供应链地位下滑的体现，而非财务压力着实赢得缓解。

事实上，即使新但愿如前述所言，金钱欠债率有所下滑，但截止三季度末，有息欠债率进一步攀升至 53.36%，远高于年头的 49.36%。

值得细心的是，不管是跨越 70% 的金钱欠债率，照旧跨越 50% 的有息欠债率，齐表示出新但愿还莫得到资不抵债的地步。但确切这样乐不雅吗？

截止三季度末，新但愿的总金钱接近 1200 亿元，其中固定金钱和在建工程统统跨越 500 亿元，占比可谓举足轻重，尤其有计划到新但愿如斯高的欠债率。

但这两项统统跨越 500 亿元的金钱，就确切值这样多钱吗？

事实上，金钱的价值主要由对营收和利润的孝敬为锚，固定金钱和在建工程，主要野心是孝敬企业营收和中枢利润。但正如前述，新但愿中枢利润依然大幅耗损，而营收也鄙人滑，固定金钱盘活率也呈现下滑趋势。

但即使固定金钱的发扬如斯不睬想，新但愿也甚少计提减值准备。中报附注表示，关于近 400 亿元的固定金钱，新但愿就计提了 0.55 亿元减值准备。

这可能相宜司帐准则的法例，但真要拿来随意债务时，市集可就要笔据真不二价值和变现价值来算了。至于这跨越 500 亿元的、险些莫得计提过减值的固定金钱和在建工程，到了要科罚债务压力时，着实的价值能有若干，笃信读者们冷暖自知。

如果把这些金钱情况有计划在内，新但愿的债务压力，可能要远比看起来的 70% 金钱欠债率要大得多。

计议上的中枢利润莫得扭亏，加上债务压力宏大，不管从哪个角度来说，这个时候并不顺应激进投资。

只可说，新但愿对民生银行的卷土重来，不是一个合理的策略举动，激进背后的着实意图充满了不行言说的意味，这可能是更令东谈主担忧的场地。

前车之鉴

在中国，家徒壁立的集团爱上银行，不是簇新事。

在这里，咱们不合新但愿的激进成本运作妄加算计，仅说两件成本旧事。

最初是年份还算近的恒大和盛京银行。

盛京银行设置于 1997 年，前身是沈阳市买卖银行，在 2007 年改制完成后更名为盛京银行。2014 年在港交所成效上市。

2016 年，恒大动用一切资源，运行追赶盛京银行，共斥资 100 亿元，拿到了盛京银行 10 亿股的股份，抓股份额为 17.28%，成为盛京银行的第一大推进。在恒猛进来时，许家印还拉来了刘銮雄所有入股盛京银行，刘銮雄抓股 9.96%。

2019 年，盛京银行又向恒大定向增发了 22 亿股份，每股价钱是 6 元，总耗资 132 亿元。此举完成之后，恒大共抓有盛京银行 32 亿股份，占比 36.4%，就连盛京银行的董事长齐是恒大系的东谈主。

盛京银行细致成为了恒大的"取款机"。

恒大公告表示，2020-2021 年间，盛京银行向恒大提供了 325.95 亿元的贷款。比较之下，此前盛京银行涉足房地产贷款业务并未几，2019 年的联系贷款总和是 352.8 亿元，2020 年就飙升到了 700.5 亿元，增量中有较大一部分齐是给了恒大。

而在此布景下，盛京银行的坏账率运行昂首，尤其是房地产不良贷款率，从 2018 年的 0.29% 大幅飙升到了 2021 年的 1.98%。这也使盛京银行走到了更正点。2020-2022 年，盛京银行的金钱减值永别为 106 亿元、95 亿元、92 亿元。

最终，沈阳国资委起原招揽了盛京银行，拿到了 20.79% 的股份，成为了公司的第一大推进。

另一件年份更久远的旧事，则是未来系和包商银行。

公开贵府表示，"未来系"曾构筑了一张宏大的金融金钱网罗，涵盖银行、证券、信赖、基金等。包商银行、哈尔滨银步履其中的中枢金钱。此前，未来集团统统抓有包商银行 89% 的股权。

2019 年 5 月 24 日，出现了足以记入中国金融史的事件，包商银行因出现严重信用风险，被东谈主民银行、银保监会诱惑招揽。

笔据自后官方的说法：

2005 年以来，未来集团通过无数的不正大关联交往、资金担保及资金占用等技能进行利益运送，包商银行被迟缓"掏空"，形成严重的财务与计议风险，径直侵害其他推进及入款东谈主的利益；

清产核资后果表示，2005 年至 2019 年的 15 年里，"未来系"通过注册 209 家空壳公司，以 347 笔借债的面容套取信贷资金，形成的占款高达 1560 亿元，且全部成了不良贷款。

说完两件旧事，再说回今次新但愿成本运作的另一主角——民生银行。

其实，频年来，民生银行在对待关联方的风控上头，相通欠安。

笔据 2023 年年报，民生银行截止昨年末的关联贷款统统高达 856.09 亿元，同比 2022 年末的 707.43 亿元，大增 148.66 亿元，增幅达到 21.01%。其中，卢志强泛海系贷款余额就达 187.26 亿元，张宏伟的东方集团贷款余额则达 95.99 亿元，两家关联贷款就接近 300 亿元。

泛海系的处境无谓多言。至于东方集团，本年 6 月 25 日，东方集团发公告称，收到债权东谈主黑龙江东辉建筑工程有限公司的《奉告函》，因公司未能送还东辉公司到期债务，彰着穷乏送还智力但具有一定重整价值，东辉公司已向哈尔滨市中级东谈主民法院提交央求启动对公司进行重整的材料，而债务金额为 75.23 万元。

咱们概况恒久无法得知，债务压力如斯宏大的新但愿，为何要在风控不睬想的民生银行身上如斯激进。

但看完一经发生过的故事J9体育网，不免会让东谈主有所担忧，此次会不一样吗？

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