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　　开头：国际金融报

　　对润阳股份来说，2025年或是不平稳的一年。

　　2月25日晚间，两大光伏确立巨头捷佳伟创、奥特维王人发公告，内容直指不久前并入通威股份失败的润阳股份。两家公司霸术以债转股边幅向润阳股份增资，转股债权总数达到9亿元。

　　从走漏的投资赔偿或回购欢喜来看，已阅历IPO失利、并购案拒绝的润阳股份仍在谋求IPO上市或并入A股上市公司。

　　接洽词，高管下野疑团、事迹蚀本近况以及外洋产能变动等负面暗影尚未摒除，这位畴昔电板片黑马真的能杀出重围吗？

　　程梓欣摄

　　借主变鼓舞

　　捷佳伟创、奥特维发布的公告涌现，这是一个借主变鼓舞的故事。

　　具体来看，捷佳伟创霸术对润阳股份转股债权总数为7.2亿元。增资完成后，该公司握有润阳股份的股份数额为4050万股，占转股后润阳股份总股本的8.0899%。奥特维霸术对润阳股份转股债权总数为1.8亿元。增资完成后，该公司握有润阳股份的股份数额为1012.5万股，占转股后润阳股份总股本的2.0225%。

　　两家公司还指出，由于润阳股份在同步处理其他债务，因此债转股增资后股权结构以最终其工商变更登记为准。

　　捷佳伟创和奥特维身处光伏确立端，尽劳动迹面尚未受到产业链失衡的重创，但公司应收账款风险回绝惨酷。

　　奥特维曾在2024年中报中指出，公司应收账款限度较大，诠释期期末应收账款占到总钞票的14.7%。同期，公司部分下搭客户未按合同商定实时支付货款，导致公司部分应收账款出现过时。

　　记者正式到，捷佳伟创此前走漏称，公司太阳能电板确立获取了太阳能电板行业客户的大批认同，其中就包括润阳股份。润阳股份还曾置身公司2020年度及2021年度前五大客户。

　　如今，两大确立巨头遴荐以债转股边幅增资润阳股份，也算是另一种“催收”之举。捷佳伟创、奥特维均暗意，本次对外投资旨在尽快化解客户欠款问题，加速公司货款回收，裁汰公司坏账风险，优化公司财务结构，同期也故意于加强与客户的市欢。

　　按照前述商定，润阳股份的注册老本将由4.5亿元增多至5亿元傍边。其中，捷佳伟创认购新增注册老本4050万元，奥特维认购新增注册老本1012.5万元。字据现在鼓舞名单，捷佳伟创、奥特维将在转股后成为润阳股份的第四大鼓舞和第八大鼓舞。

　　估值再“打折”

　　“卖身”通威股份失败后，润阳股份如今究竟价值几何，是否值得持续投资？

　　据最新走漏，润阳股份债转股前估值为80亿元，不仅比巅峰时代的估值400亿元大幅缩水，何况相较于此前通威股份以50亿元收购51%股权，可谓再次“打折”。

　　经评估，在握续经营等假定条件下，润阳股份鼓舞全部职权于评估基准日2024年10月31日所施展的阛阓价值为79.91亿元，统一报表包摄于母公司账面净钞票76.62亿元，比统一报表包摄于母公司账面净钞票升值3.28亿元，升值率4.28%。

　　估值的再度缩水离不开润阳股份的由盈转亏。2024年前10个月，润阳股份达成贸易收入122.89亿元，净利润蚀本5.96亿元。2023年，润阳股份达成贸易收入263.13亿元，净利润26.62亿元。

　　同期，润阳股份欠债累累。狂放2024年10月末，润阳股份钞票总数为375.26亿元，欠债总数为298.62亿元，钞票欠债率接近80%。

　　除了受到光伏行业合座遇冷的影响，主营电板片业务的润阳股份自己竞争力也赫然下滑。据行业机构统计，2020年至2022年，润阳股份一直位列电板片出货世界前三，2023年着落至世界前五。而InfoLink公布的2024全年电板片出货名次前五中已无润阳股份的身影。

　　信息开头：InfoLink

　　该机构还指出，2024年，光伏电板产业在供应满盈的暗影下沉重前行。高效电板产能的高速延前途一步加重供需失衡，价钱战握续升级。TOPCon电板片价钱从岁首的0.47元/瓦统统下探至十二月末的0.28元/瓦，跌幅高达40%。在成本压力与高下流价钱挤压下，电板企业无不在盈亏边际抵御，即即是本领逾越者，也难以独善其身，行业深陷隆冬之中。

　　上市对赌局

　　值得正式的是，捷佳伟创和奥特维也并非“冤大头”，本次投资中还藏着一个上市对赌局。

　　公告涌现，润阳股份、润阳股份独创东说念主兼大鼓舞陶龙忠、江苏悦达集团有限公司（下称“悦达集团”）过火控股公司作出了欢喜。其中包括，润阳股份将于顺次时辰前完成IPO上市（A股主板、科创板、创业板）或并入A 股上市公司。

　　若润阳股份依期完成上市，捷佳伟创、奥特守护有上市公司股票数额所对应的市值低于（不含等于）其各自转股债权本金金额，将由上述欢喜东说念主赐与上市公司股票赔偿或现款赔偿。若其所握润阳股份股权于顺次时辰前被全部收购，且本色取得的收购价款低于（不含等于）其各自转股债权本金金额，将由上述欢喜东说念主赐与股权赔偿或现款赔偿。

　　若上述事项未能成行，将由欢喜东说念主回购捷佳伟创和奥特维所握有的润阳股份股权。

　　润阳股份再度谋求上市的决心昭然若揭。据悉，润阳股份的创业板IPO注册批文于旧年6月到期失效，后又谋求并入通威股份，但相同以失败告终。

　　如今的上市对赌局更像是润阳股份的一场自救，由独创东说念主和公司牵头，国资鼓舞或将兜底。对上述赔偿或回购义务，润阳股份、陶龙忠动作主职守东说念主承担全额连带职守；悦达集团过火控股公司动作补充职守东说念主，在主职守东说念主莫得才智实行债务或者无力偿还债务的情况下按比例承担补充职守。

　　除了投资赔偿或回购条件，捷佳伟创、奥特维还与悦达集团签署了一致活动公约书，期限为公约鉴定之日起五年。这或者亦然润阳股份给我方的上市期限。

　　在本次债转股增资前，陶龙忠仍为润阳股份第一大鼓舞，握股比例为32.22%；悦达集团为第二大鼓舞，握股比例为20%。

　　《国际金融报》记者正式到，最新公告中的股权结构与企查查所涌现的股权结构存在进出。

　　企查查涌现，由悦达集团限度的上海悦达新实业集团新动力有限公司对润阳股份握股比例约为15.59%。但在最新公告中，握股比例相易的则是一家名为杭州光曜致新睿逸企业处置接洽结伙企业（有限结伙）的公司。这家公司隶属于中国东方钞票集团，但并莫得对外投资阅历。

　　非论怎样，影响润阳股份杀出重围的问题并不算少。一方面，近期公司总裁唐骏下野的传言沸沸扬扬。这位光伏宿将的疑似离开，也让阛阓愈加担忧润阳股份的的确远景；另一方面，在停产风云和专利纠纷的双重影响下，公司外洋产能存在更大的不细目性。

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